津滨发展(000897.CN)

津滨发展:低盈利,高费用

时间:10-08-20 00:00    来源:天相投资

2010 年上半年公司合并报表显示实现营业收入12.23 亿元,同比增长167.9%;归属于母公司股东的净利润4046 万元,同比增长80.87%。基本每股收益0.02 元。

房地产项目开始结算,收入大幅增长。报告期内,公司实现房地产销售收入6.78 亿元,同比增长6 倍,毛利率约35%。其中,玛歌庄园实现营业收入3.03 亿元,较上年同期增长12 倍,毛利率为44.97%;津滨杰座实现营业收入8,651.34 万元,较上年同期增长2.12 倍,毛利率为32.64%。雅都天润新苑实现营业收入2.35 亿元,毛利率为21.74%。下半年将结算津滨滨海国际项目及滨海投资服务中心大厦(转让款5.79 亿元),账面预收账款9.64 亿元。预计2010 年地产结算收入能达到18 亿元。

钢材销售业务处于亏损状态:报告期钢材业务收入4.81 亿元,但是毛利率仅0.3%,不贡献利润。若该业务剥离,有助于提高公司的盈利能力和资产利用效率。

房产租赁业务:上半年实现营业收入3400 万元,毛利2615 万元,毛利率达77%。全年来看,该业务能产生5000 万元的毛利。

盈利率能力较弱:一方面是因为钢材销售业务对公司整体盈利性影响较大;另一方面因为期间费用没有得到很好控制,财务费用与管理费用较高,报告期这两项费用达1.15 亿元。

前三季度业绩预增:公司预计前三季度累计净利润5143.5-5715万元,同比增长350%-400%;基本每股收益0.032 元-0.035 元。

2010 年全年目标为实现合并主营业务收入28.77 亿元,计划营业、管理、财务三项费用合计4.25 亿。从目前经营情况看,该业绩目标基本能够实现。

津滨发展(000897)实际控制人为天津市人民政府,大股东为泰达建设集团。公司项目储备建筑面积约250 万平米,投资性房地产约30万平米,主要分布在滨海新区,为天津市滨海新区区域性地产企业,报告期内获得津西环(挂)2010-03 地块,预期项目实现销售收入13.07 亿元,实现净利润约2.1 亿元。大股东泰达建设集团拥有的地产资源也比较丰富,若能注入上市公司,公司的地产资源规模将提升一个层次。

有一定资金压力。资产负债率75%。剔除预收账款后的真实资产负债率为64%,速动比率0.84 倍。账面货币资金15.58 亿元,短期借款19.75 亿元,一年内到期非流动负债10.57 亿元。

维持“中性”的投资评级:预计公司2010 年-2012 年的EPS 分别是0.07 元、0.16 元、0.23 元,按最近收盘价4.93 元,对应的动态市盈率分别是67 倍、31 倍、21 倍。维持“中性”的投资评级。

风险提示:业绩波动大,持续性弱。