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G津滨:区域性优势尚未完全体现

发布时间:2006-03-06    研究机构:渤海证券

津滨发展的实际控制者为泰达集团,上市初公司业务分散,没有形成具有核心竞争力的主导产业,03 年公司开始将盈利能力不强和与主业无关业务以股权转让和出售方式逐步剥离,确立了以工业房地产为基础,商用和民用房地产为重点的发展战略,04 年报显示公司房地产资产已经占到公司总资产的89.4%。

   公司目前有约17 万平方米工业厂房,每年可带来约5100万元收入,且工业房地产基本不受国家行业调控政策影响,经营风险较小,但项目现金回流速度较慢,规模扩张对资金运作效率的要求更高,在区域土地增值速度加快背景下,采取开发出售方式可快速回笼资金并拓展新项目,提高资金运作效率,是最理想的经营模式,所以公司大规模扩张厂房租赁业务的动力不强,未来将会把主要精力放在商业和住宅开发建设上。

  公司正在运作的是金融区一、二期,西青别墅、天元居和大港住宅项目,还储备了汉沽25 万平方米商业和开发区5.2 万平方米住宅用地,相对公司股本而言,项目资源仍显不足。公司每股收益较低,用相对适盈率法难以估值,选取业务相近公司的市净率作比较,公司价格应在2.19—2.3 元之间,目前估值基本合理。

   公司盈利能力不强是由历史原因所造成,上市初业务分散缺乏明晰的发展目标,而滨海新区建设对公司实际经营的影响仍处于概念层面,但从长期看,在剥离部分与主业无关业务后,公司已经成为开发区最具代表性的房地产企业,在国家加快滨海新区建设的背景下和大股东的支持下,企业经营步入良性轨道,目前盈利状况没有充分体现其区域性优势,在未来如果能够拓宽融资渠道,公司业绩提升有望加速。

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