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津滨发展:高期间费用影响业绩

发布时间:2010-04-01    研究机构:天相投资

2009年公司实现营业收入18.13亿元,同比增长43.88%,归属于母公司股东净利润1653.79万元,较2008年降低4382.11万元,同比下降72.60%。基本每股收益0.01元。

津滨发展(000897)实际控制人为天津市人民政府,大股东为天津泰达建设集团。公司所持项目多位于天津滨海新区,区域规划也将给公司的地产业务带来机会。

公司三大业务构成:房地产销售、工业厂房出租、商品销售。

从公司今年的主营业务收入和利润构成看,工业厂房租金收入1.06亿元,占主营业务收入的5.87%;毛利率81.96%,毛利占主营业务利润的25.28%;房地产销售收入9.07亿元,主要为杰座商务中心、汉沽天润新苑、西青别墅等项目销售收入,占主营业务收入的50.04%,毛利率26.49%,毛利占主营业务利润的69.68%,二者合计占公司主营业务收入55.91%,占主营业务利润的94.96%。而商品销售收入7.39亿元,占主营营业收入的40.77%,毛利率仅为0.54%,对业绩的贡献极小。

利润来源全部为转让广东津滨房地产开发有限公司50%股权获得投资收益6000万元。剔除投资收益后,营业利润为负值,主要原因是:1、毛利率较低;主要是商品销售毛利率低,且占营业收入的比重较大,拉低了公司整体毛利率;2、计提雅都公司商誉减值准备2512万元;3、期间费用较高。特别是财务利息支出高达1.75亿元,极大影响了公司业绩。

2010年公司经营计划:实现合并主营业务收入28.77亿元,计划营业、管理、财务三项费用合计4.25亿。收入主要来源于滨海投资服务中心确认转让收益2亿元及滨海国际项目二期竣工结算。期末预收账款8.42亿元,同比增幅较大,但与28.77亿元的经营目标仍有较大差距。

资金压力较大,财务费用居高不下。期末资产负债率68.14%,同比提高7.02个百分点;一是由于公司2009年完成发行7亿元公司债券,发行利率7.2%;二是预收账款增加,剔除预收账款后的资产负债率为58%,处于行业较高水平。 公司需要尽快改善资产结构,降低财务费用。

我们预测公司2010和2011年的每股收益分别为0.06元和0.09元,按公司最近收盘价6.19元,对应的动态市盈率分别为96倍和69倍。估值较高,维持“中性”评级。

申请时请注明股票名称