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津滨发展:2011年业绩或将下滑

发布时间:2011-04-28    研究机构:天相投资

2011年1-3月,公司实现营业收入2.83亿元,同比下降50.77%;营业利润亏损1638万元,同比下降216.66%;归属上市公司股东的净利润亏损1732万元,同比下降360.56%;基本每股亏损0.01元。

公司基本面概述。津滨发展是一家由天津市政府实际控制的滨海新区区域性地产企业,第一大股东为天津泰达建设集团。津滨发展的主营业务包括房地产销售、商品销售和工业厂房租赁等。

地产项目结算面积下降是一季度亏损的主要原因。目前公司主要销售项目有滨海国际、玛歌庄园、天润新苑和津滨杰座,但由于受项目开竣工时间影响,公司其他项目多处于在建状态且进展缓慢,在售项目较少,预计2011年能够实现房地产销售收入10亿元,业绩将有所下降。

项目储备合理,存在整体上市预期。公司项目储备建筑面积近200万平米,投资性房地产约30万平米,主要分布在滨海新区。另外,公司大股东泰达建设集团拥有土地储备约200万平方米,主要位于天津和苏州。若实施整体上市,将使津滨发展项目储备增加至300多万平方米,同时也将津滨发展的房地产业务范围扩展到天津以外地区。

公司将向住宅开发市场转型,部分非住宅产品或将转让。

公司现有项目储备中,住宅项目占比较小,存货周转率很低,业绩释放慢,加大了资金压力。公司在商业地产方面调整了规划,滨海圣乔治小镇、津滨时代国际、开发区CBD生活区11万平米土地三个项目规划均在调整,增加住宅面积,并进一步降低持有租赁型房地产比例,将战略重点转向住宅市场。

公司资金面偏紧。报告期内,资产负债率为68.82%,剔除预收账款后的真实资产负债率为65.75%,其中期末预收款项2.36亿元,同比下降9.5%;长期借款9亿元,同比增长15.43%;长期应付款4.7亿元,同比增长291.67%,主要是子公司借入信托资金增加所致;经营活动产生的现金流量净额为-1.04亿元,同比下降187.36%,主要是在售项目资金回笼减少同时在建项目资金投入增加所致。

盈利预测与投资评级。我们预测2011年、2012年公司实现净利润5355万元和6538万元,对应的EPS为0.03元和0.04元,按4月26日收盘价5.71元计算,动态PE分别为168倍和137倍,维持“中性”评级。

风险提示。2011年政策高压下房地产销售不达预期的风险。

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